（600409.SH）发表2026年半年度成绩预增公告，估计上半年完结归母净赢利约1.68亿元，同比增加129%左右。这家扎根唐山曹妃甸、以两碱一化循环经济模式立身的化工老牌企业，在阅历了2025年归母净赢利暴降82%的至暗时间后，迎来了成绩的触底反弹。

  但是，翻看这份成绩单的细节，化纤板块与有机硅板块是增加的中心引擎，而纯碱、氯碱两大传统支柱板块仍在接受价格下滑的压力。这种格式折射出二十余年开展前史中堆集的结构性对立，多元化布局究竟是抗周期的盾牌，仍是连累盈余的包袱？

  工作人员告知《华夏时报》记者，化纤板块自上一年起行情稳步回暖，主要是职业全体开工率走高、不厌其详库存处于低位以及下流终端需求继续修正。板块上行逻辑主要是职业前期接连多年亏本，自上一年起职业一致履行限产保价战略，叠加低库存现状，全职业赢利同步修正，价格继续走高。

  三友化工的前身能够追溯到国家“七五”重点建设项目。1999年12月28日，由唐山三友碱业（集团）作为主建议人，联合多家国有投资公司一起建议建立。公司坐落于渤海之滨的唐山市曹妃甸区，依托当地原盐资源和临港物流优势，在范畴站稳脚跟。

  2003年6月18日，三友化工上交所挂牌上市，尔后经过资本运作不断扩大地图。2011年，化纤公司、盐化公司相关财物注入上市公司，2012年，完结矿山公司相关财物的注入。至此，三友化工完结了向两碱一化（、、化纤）归纳化工集团的蜕变。

  财物规划的胀大带来了营收的增加，也埋下了周期动摇的危险。化工职业本质上是一个强周期职业，产品价格随供需联系剧烈动摇，而三友化工横跨纯碱、粘胶短纤、、多个细分赛道，每个赛道都有各自的周期节奏。

  当多个板块一起遭受职业低谷时，多元化的危险涣散效应就会失效，公司2025年的成绩下滑正是这种危险的会集迸发。2025年，三友化工完结经营收入188.31亿元，同比下滑11.84%，归母净赢利8952.84万元，同比跌落82.06%，扣非净赢利470万元，同比降幅98.91%。

  详细来看，纯碱板块受新增产能投进冲击，均价同比大跌30.3%，毛利率下降18.5个百分点至6.9%，子公司青海彩色碱业从2024年盈余3.07亿元直接转为亏本7000万元。有机硅方法全年亏本2.46亿元。

  进入2026年，局势并未当即好转。一季度公司经营收入45.08亿元，同比下降5.4%，归母净赢利亏本9152万元。彼时不厌其详对三友化工全年成绩的预期一度跌至冰点。

  半年报成绩预告的出炉，多少有些出乎不厌其详预料。1.68亿元归母净赢利、129%同比增幅，与一季度体现构成显着反差。仅二季度单季，三友化工就完结超越2.5亿元净赢利。

  成绩回转动力来自两方面。一是化纤与有机硅板块价格回暖。上半年短纤和有机硅销售价格同比上涨，盈余才能显着改进。二是本钱端盈余开释，原盐、浆粕、电石及硅块等原材料价格下滑，对赢利构成正向支撑。产品提价与本钱下降的剪刀差，构成了成绩大增的中心逻辑。

  但是这份成绩单的另一面值得警觉。纯碱、氯碱板块产品价格同比下滑，盈余才能较上一年同期下降。卓创资讯纯碱分析师邓秋宇和记者说，上半年纯碱不厌其详供需仍均坚持增加态势，但增速错配，供给过剩格式进一步加重，价格低位震动运转。下半年纯碱供需增速估计均有所放缓，不厌其详行情报价或低位震动运转。

  公司纯碱方法面临的绝非简略的周期性动摇，而是一场工艺道路层面的结构性危机。三友化工纯碱年产能340万吨，选用的是氨碱法工艺。现在国内纯碱出产道路主要有联碱法、氨碱法和天然碱法。天然碱法本钱优势极为显着，较氨碱法和联碱法低30%至40%。

  据百川盈孚数据，到2026年6月2日，天然碱法、氨碱法、联碱法本钱分别为868.30元/吨、1616.42元/吨、1300.88元/吨，毛赢利分别为232.7元/吨、-515.42元/吨、-199.88元/吨，仅天然碱法毛利为正。

  现在天然碱产能仍在继续扩张。2023年至2026年，国内纯碱职业累计新增产能约1000万吨，总产能已达约4580万吨。2026年1至5月新增天然碱法产能280万吨/年，在产产能中天然碱法已达960万吨/年，占比从2021年的5%快速提升至2025年的22.5%。

  远兴动力阿拉善天然碱项目二期280万吨已于2025年12月投产，悉数建成后纯碱产能将达960万吨/年；中盐化工500万吨天然碱项目估计2028年全面达产。到时将构成三大天然碱基地，总产能打破1400万吨。

  低本钱天然碱产能会集开释，进一步拉低了职业边沿本钱，对高本钱的组成碱构成继续揉捏。2026年前5个月，天然碱法产值占比已达23.9%，氨碱法和联碱法产值处于近4年前史同期最低水平。新设备放量、老设备被迫降负，成为存量产能被剧烈挤出的描写。

  面临冲击，三友化工并非无动于衷。上述工作人员和记者说，一方面依托海水淡化及浓海水使用项目完结原盐部分代替，推动工艺优化晋级；另一方面探究电池级碳酸钠等高的附加价值产品，拓展纯碱使用场景。得益于循环经济模式，公司纯碱能效在氨碱法企业中处于领先地位。

  但是，天然碱产能继续放量、职业本钱曲线不断下移，氨碱法盈余空间正被继续紧缩。这份预增129%的半年报，更多是化纤和有机硅提价带来的结构性修正，而非纯碱方法窘境的免除。三友化工340万吨氨碱法产能的真实检测，或许才起步。